醫(yī)療行業(yè)研究框架
發(fā)布時間：2022-02-25 10:02:11
發(fā)布者：創(chuàng)始人
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眾所周知，中國目前正處于加速老齡化的階段，研究顯示，一個人一生大約2/3的醫(yī)療消費發(fā)生在65歲以后，可見中國的整體醫(yī)療支出，仍有非常大的增長空間。所以，從長期來看，醫(yī)療行業(yè)一直是一個黃金賽道，板塊市值占A股市值比例不斷提升。（目前，醫(yī)藥生物板塊位居A股第二，僅次于銀行。） 醫(yī)藥行業(yè)的研究，一直都比較復雜。首先是因為醫(yī)療行業(yè)對于政策的敏感度是非常高的。其次是因為A/港股的醫(yī)藥上市公司太多了（600+家），涵蓋細分領域眾多，新技術層出不窮，巨大投資機會的背后也伴隨著巨大的研究難度。 具體該如何研究呢？今天SVIP助理給大家?guī)怼夺t(yī)療行業(yè)研究框架》解讀，共三個部分醫(yī)療行業(yè)本質是多個行業(yè)的集合醫(yī)療行業(yè)不是一個單獨的行業(yè)，而是完全不同邏輯的多個行業(yè)的集合。比如，大宗原料藥行業(yè)是周期品的邏輯；特色原料藥就像蘋果產業(yè)鏈的邏輯； 創(chuàng)新藥就是典型的科技股的屬性了。因為一個創(chuàng)新藥的品種，它的研發(fā)是需要很長的流程，業(yè)內常說的“雙十定律”，也就是需要大概10年10億美金的投入，從藥物發(fā)現、臨床前到臨床階段Ⅰ-Ⅲ期，每一個階段的研究結果都關乎藥物的成敗，進而影響到企業(yè)股價的波動。 如果某個大品種研發(fā)數據披露出來非常好，那么企業(yè)價值可能會跳漲。如果在某一個階段出現了問題，就是你的研究結果證實不太好，包括成藥性、有效性或者安全性等方面的問題，那么企業(yè)的投資價值就會受到影響，這個就是典型的科技股的屬性。 醫(yī)療器械也具備創(chuàng)新藥的科技屬性，但是和藥物研發(fā)有一點不同，那就是醫(yī)療器械還具備工業(yè)制造業(yè)的漸進式創(chuàng)新屬性，而不是顛覆式的創(chuàng)新。創(chuàng)新藥的創(chuàng)新是屬于顛覆式的創(chuàng)新，前一個產品的專利積累，其實對后續(xù)的藥品研發(fā)沒有太大的幫助；但是在醫(yī)療器械研發(fā)和生產過程中，前面積累的技術或者“know how”的工藝對后期的產品更新打磨，是有非常大的幫助的，別的企業(yè)沒有經歷過這中間的曲折，就很難跳到下一步。還有，不同細分行業(yè)的影響變量也是不同的。比如，中藥，中藥材、中藥飲片， 主要是看原材料的價格，還有產品終端的價格。中成藥，除了看原材料的價格，還要看是否進醫(yī)保，及銷售渠道和終端品牌的構建。原料藥，我們要重點關注環(huán)保因素、產品的價格；化學制劑和生物藥，主要看臨床效果、市場空間和銷售渠道搭建，以及能否進醫(yī)保。 當然所有的這些子行業(yè)，它的一個共同的影響變量就是政策，醫(yī)療行業(yè)對于政策的敏感度是非常高的。
行業(yè)的供需特點是以患者為中心，上圖左邊這一部分是供給端，右邊這一部分是支付方，供給方上游的器械和藥品等這些產品通過醫(yī)藥流通企業(yè)導入到醫(yī)院和零售藥房終端，其中像醫(yī)院終端是占主要的比例，大概占到80%，然后零售藥房終端只占到20%左右。因為國內現在還沒有實現醫(yī)藥分家，藥企和器械企業(yè)還是要通過從醫(yī)院渠道來進行銷售。醫(yī)療服務當然也是通過醫(yī)院來展開的，那么患者的消費決策是由醫(yī)生來決定的，醫(yī)生和醫(yī)院是關鍵的決策方。 這個和我們普通的消費行為是有非常大的不同的。像我們去買衣服或者是買奶茶，這些消費都是由消費者自己去做出的。醫(yī)療行業(yè)特殊的決策機制影響了上游企業(yè)的研發(fā)模式和銷售模式，也決定了產品的消費穩(wěn)定屬性。 那么衛(wèi)生費用的支出方主要是分兩塊，第一塊就是公共支出的部分，主要包括政府，還有企業(yè)承擔的社會保險這一部分，公共支出的部分是占到70%以上，患者個人現金支出的部分大概是占比30%。
在醫(yī)療行業(yè)的屬性和特點方面，還有如下觀點：- 醫(yī)藥行業(yè)具備科技屬性，擁有高毛利，核心技術和產品擁有專利保護的壁壘。
- 醫(yī)藥工業(yè)特殊的研發(fā)模式使其具備典型消費穩(wěn)定屬性。
- 醫(yī)生群體的幾個特征：穩(wěn)定、保守、時間碎片化。
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